Mientras los mercados chinos tropiezan, Japón alcanza niveles récord

En Asia se está produciendo un cambio que está impactando los mercados financieros globales.

El mercado de valores japonés, ignorado por los inversores durante décadas, está regresando furiosamente. El índice de referencia Nikkei 225 se acerca al récord establecido el 29 de diciembre de 1989, que efectivamente marcó el pico del ascenso económico de Japón antes de un colapso que condujo a décadas de bajo crecimiento.

China, que durante mucho tiempo fue un mercado imposible de ignorar, está experimentando una espiral descendente. Las acciones en China recientemente alcanzaron mínimos no vistos desde la caída de 2015, y el índice Hang Seng de Hong Kong fue el mercado principal con peor desempeño del mundo el año pasado. Las acciones sólo detuvieron su caída cuando Beijing señaló recientemente su intención de intervenir, pero se mantienen muy por debajo de los máximos anteriores.

Este año prometía ser tumultuoso para los mercados globales, con cambios impredecibles a medida que las fortunas económicas divergían y los votantes de más de 50 países acudían a las urnas. Pero ya se está produciendo un cambio inesperado: un cambio en las percepciones de los inversores sobre China y Japón.

Aprovechando este cambio, el primer ministro japonés, Fumio Kishida, se dirigió a más de 3.000 financieros globales reunidos en Hong Kong esta semana en una conferencia patrocinada por Goldman Sachs. Fue la primera vez que un primer ministro japonés pronunció un discurso de apertura en el evento.

“Japón tiene ahora una oportunidad de oro para superar por completo el bajo crecimiento económico y el entorno deflacionario que ha persistido durante un cuarto de siglo”, dijo Kishida en una grabación de vídeo. Su gobierno, dijo, “demostrará a todos ustedes la transición de Japón a una nueva fase económica movilizando todas las herramientas políticas”.

Es el tipo de mensaje que Japón ha estado perfeccionando durante una década y ahora los inversores quieren escuchar más. Los inversores extranjeros inyectaron 2.600 millones de dólares en el mercado de valores japonés la semana pasada, lo que se suma a los 6.500 millones de dólares de la semana anterior, según datos del Japan Exchange Group. Se trata de un cambio radical con respecto a los aproximadamente 3.600 millones de dólares robados en diciembre.

Todo ese dinero ha hecho que el Nikkei 225 de Tokio se dispare aproximadamente un 8% este mes. El mercado ha crecido más del 30% en los últimos 12 meses. Esta semana, Toyota alcanzó un valor de mercado récord para una empresa japonesa, alrededor de 330 mil millones de dólares, superando el nivel establecido en 1987 por el conglomerado de telecomunicaciones NTT.

Una combinación de factores ha contribuido al reciente éxito de Japón. Un yen débil ha hecho que las acciones parezcan baratas para los inversores extranjeros y ha sido una bendición para los exportadores y las multinacionales con sede en Japón que obtienen sus ganancias en el extranjero. Las importantes reformas del sector empresarial han otorgado a los accionistas mayores derechos, permitiéndoles exigir cambios en la estrategia y la gestión. A diferencia de la inflación en otras partes del mundo, el aumento de la inflación en Japón fue una señal de que las cosas van en la dirección correcta, después de décadas de caída de precios y lento crecimiento económico que han disminuido la necesidad de gastar dinero de consumidores y empresas.

Y hay un factor más: la geopolítica. Las perspectivas a largo plazo para Japón, la tercera economía más grande, parecen buenas, ya que algunas partes del mundo están descontentas con la segunda economía más grande, China.

“Una de las mejores cosas que le puede pasar a Japón es China”, dijo Seth Fischer, fundador y director de inversiones de Oasis Management, un fondo de cobertura con sede en Hong Kong.

“Japón ha estado trabajando durante 10 años para crear un entorno empresarial más productivo y un mejor lugar para invertir en acciones, buscando constantemente mejorar el valor”, dijo Fischer. “La gente no cree lo mismo sobre China”.

En una encuesta reciente de administradores de fondos globales realizada por Bank of America, vender acciones chinas y comprar acciones japonesas fueron dos de las tres ideas comerciales más populares. (La otra era adquirir acciones tecnológicas estadounidenses de alto vuelo).

El gobernante Partido Comunista de China ha tratado de insertarse en el sector empresarial en los últimos años, lo que ha dejado a los inversores preocupados de que la política a menudo supere las ganancias de muchos de los titanes corporativos de China. La confusión entre política y negocios también ha generado preocupación en Washington y las capitales europeas, lo que ha llevado a regulaciones que han impedido la inversión extranjera en ciertos sectores y empresas.

China no ha luchado por el crecimiento económico como Japón, pero el prolongado colapso del mercado inmobiliario ha destruido la confianza de los consumidores y los inversores. Los persistentes problemas con la economía de China han exacerbado la debilidad de la moneda del país, el yuan.

Gran parte del sentimiento negativo se ha extendido a Hong Kong, un mercado abierto donde los inversores globales tradicionalmente apuestan por China y sus empresas. El mercado se vio muy afectado el año pasado y cayó aún más en las tres primeras semanas de este año.

Beijing intervino esta semana para intentar revertir la liquidación. El lunes, el segundo funcionario más importante del país, el primer ministro Li Qiang, pidió a las autoridades que sean más “vigorosas” y tomen más medidas para “mejorar la confianza del mercado”. Su discurso impulsó las acciones, al igual que un informe de Bloomberg, citando a funcionarios anónimos, de que los funcionarios estaban contemplando un rescate del mercado de 278 mil millones de dólares.

Luego, el miércoles, el banco central, el Banco Popular de China, dio a los bancos comerciales la libertad de prestar más, inyectando esencialmente 139.000 millones de dólares en el mercado al reducir la cantidad de dinero que los bancos deben mantener en reserva. Los reguladores también flexibilizaron las reglas sobre cómo los promotores inmobiliarios endeudados podían pagar los préstamos.

Las palabras y las acciones han impulsado al mercado al alza esta semana, y el índice Hang Seng registró tres de sus mejores días este año. Los mercados chinos de Shanghai y Shenzhen también se recuperaron, aunque no de manera tan significativa.

Pero muchos inversores dicen que las medidas no han logrado abordar un problema mucho mayor: la trayectoria económica de China. Siguen decepcionados con la respuesta de China a la crisis económica más amplia y su aparente renuencia a implementar estímulos disruptivos, como ha ocurrido en períodos anteriores de tensión económica.

“Esperamos que esto vuelva a suceder”, dijo Daniel Morris, analista de BNP Paribas, refiriéndose a un esfuerzo más sustancial para apoyar a los mercados. “Pero no tenemos confianza en que eso suceda. Sinceramente, habría pensado que a finales del año pasado deberían haberse descontado todas las malas noticias, pero este año hemos caído aún más”.

El año pasado, economistas, financieros y líderes empresariales de todo el mundo miraron a China en busca de una recuperación económica después de que su gobierno abandonara su política de “Covid cero”, castigando los bloqueos que en ocasiones llevaron al país a una congelación económica. Pero los consumidores chinos no han participado en el tipo de “gasto de venganza” que se ha visto en otros lugares después de las reaperturas, y la crisis inmobiliaria ha pesado sobre las familias, muchas de las cuales tienen casi tres cuartas partes de sus ahorros invertidos en bienes raíces.

“No hay mucha confianza a nivel interno y luego tenemos un gobierno que no está muy interesado en apoyar la economía”, dijo Louis Kuijs, economista jefe para Asia de S&P Global Ratings. “De algún modo, los mercados esperaban mucho más y están cada vez más decepcionados y desilusionados”.

Y entre los desilusionados se encuentran algunos inversores chinos, que han movido dinero a fondos cotizados en bolsa que siguen las acciones japonesas. En ocasiones, los precios de estos fondos han cotizado muy por encima del valor de sus activos subyacentes, una señal del entusiasmo de los inversores por invertir.